VIX: cos’è l’indice di volatilità e come funziona?

Cos’è il VIX?

VIX è l’acronimo di Cboe Volatility Index. Si tratta di un indice creato dal Chicago Board Options Exchange, oggi Cboe Global Markets, per rappresentare la volatilità attesa dell’indice S&P 500 nei successivi 30 giorni.

Il primo VIX fu introdotto nel 1993. Nel 2003 la metodologia venne aggiornata per utilizzare un ampio insieme di opzioni sull’S&P 500, invece delle opzioni sull’S&P 100 impiegate nella versione originale. Oggi il calcolo combina i prezzi di diverse opzioni call e put sull’indice SPX.

Il VIX viene spesso chiamato Fear Index, cioè indice della paura, perché tende a salire nei momenti in cui gli investitori cercano maggiore protezione contro un possibile ribasso del mercato.

Questa definizione, però, è una semplificazione. Un VIX elevato non misura direttamente la paura degli investitori, ma il prezzo che il mercato attribuisce alla volatilità futura attraverso le opzioni sull’S&P 500.

Come funziona l’indice VIX?

Il VIX viene calcolato utilizzando i prezzi in tempo reale delle opzioni sull’S&P 500.

In termini semplificati, il processo segue queste fasi:

• vengono raccolte le quotazioni bid e ask delle opzioni SPX;
• si calcola il prezzo medio tra denaro e lettera;
• vengono selezionate opzioni con diverse basi di esercizio;
• si utilizzano sia opzioni call sia opzioni put;
• vengono considerate scadenze comprese tra più di 23 e meno di 37 giorni;
• i valori vengono ponderati e interpolati per ottenere una misura costante a 30 giorni;
• la varianza risultante viene trasformata in volatilità annualizzata.

Cboe specifica che il VIX utilizza opzioni SPX con scadenza del venerdì e con una durata residua compresa tra 23 e 37 giorni. La combinazione delle due scadenze che circondano l’orizzonte desiderato consente di produrre una misura costante a 30 giorni.

Il calcolo non utilizza quindi una singola opzione at-the-money. Aggrega invece numerose opzioni con diversi strike, comprese opzioni out-of-the-money.

Come interpretare il valore del VIX

Il valore del VIX indica quanta volatilità il mercato si aspetta sull’S&P 500 nei successivi 30 giorni. In generale, un VIX basso segnala aspettative di movimenti relativamente contenuti e condizioni di mercato più stabili, mentre un VIX elevato indica maggiore incertezza e la possibilità di oscillazioni più ampie.

Ad esempio, valori inferiori a 15 sono spesso associati a fasi relativamente tranquille, mentre livelli superiori a 30 possono riflettere condizioni di forte tensione. Tuttavia, non esistono soglie ufficiali e il VIX non indica la direzione del mercato: un valore elevato non significa necessariamente che l’S&P 500 scenderà, ma soltanto che gli investitori stanno prezzando una maggiore volatilità. Per questo motivo, il livello del VIX dovrebbe essere valutato insieme al suo andamento recente, alla situazione dell’S&P 500 e al contesto macroeconomico.

Quali fattori influenzano il VIX?

Dati macroeconomici
Indicatori come inflazione, occupazione, PIL e consumi possono modificare rapidamente le aspettative degli investitori. Dati molto diversi dalle previsioni possono aumentare l’incertezza e spingere il VIX verso l’alto.

Decisioni della Federal Reserve
Le decisioni sui tassi d’interesse e le indicazioni sulla futura politica monetaria possono avere un forte impatto sulla volatilità. Un cambiamento inatteso nelle aspettative sui tassi può aumentare la domanda di protezione sul mercato.

Andamento dell’S&P 500
Il VIX tende spesso a salire quando l’S&P 500 registra ribassi rapidi, perché gli investitori acquistano più opzioni put per proteggere i portafogli. Durante fasi di mercato più stabili, il VIX tende invece a diminuire.

Rischi geopolitici
Conflitti, tensioni commerciali, elezioni o crisi politiche possono aumentare l’incertezza sui mercati finanziari e provocare un aumento della volatilità implicita.

Risultati societari
Le trimestrali delle grandi società dell’S&P 500 possono influenzare il sentiment generale del mercato. Risultati o previsioni molto diverse dalle attese possono contribuire a movimenti più ampi del VIX.

Liquidità e posizionamento degli investitori
In periodi di bassa liquidità o quando il mercato presenta posizioni molto concentrate, variazioni relativamente piccole nella domanda di opzioni possono provocare movimenti più marcati della volatilità.

Strategie sul VIX

Le strategie sul VIX vengono utilizzate soprattutto per gestire l’esposizione alla volatilità e interpretare i cambiamenti nel sentiment di mercato. Alcuni trader cercano opportunità quando il VIX aumenta rapidamente durante fasi di forte incertezza, mentre altri osservano possibili movimenti di ritorno verso livelli più normali dopo picchi estremi di volatilità. Il VIX può anche essere impiegato come strumento di copertura per ridurre parzialmente il rischio di un portafoglio azionario durante periodi di stress.

Tuttavia, strategie come l’acquisto o la vendita di volatilità richiedono particolare attenzione, perché il VIX può muoversi rapidamente e strumenti come futures e CFD possono essere influenzati anche da contango, backwardation, rollover e leva finanziaria. Per questo motivo, qualsiasi strategia sul VIX dovrebbe essere accompagnata da una gestione del rischio rigorosa e da un’analisi del contesto di mercato.

VIX vs VSTOXX: quali sono le differenze?

Il VIX e il VSTOXX misurano entrambi la volatilità implicita attesa a 30 giorni, ma fanno riferimento a mercati diversi. Il VIX è basato sulle opzioni dell’S&P 500 e riflette le aspettative di volatilità del mercato azionario statunitense, mentre il VSTOXX utilizza le opzioni sull’EURO STOXX 50 e rappresenta la volatilità attesa delle principali azioni dell’Eurozona.

In periodi di forte stress globale i due indici possono muoversi nella stessa direzione, ma possono anche divergere quando l’incertezza è concentrata soprattutto negli Stati Uniti o in Europa. Per questo motivo, il VIX è più utile per valutare il sentiment sul mercato USA, mentre il VSTOXX offre un riferimento più diretto per il rischio percepito sui mercati azionari europei.

Conclusione

Il VIX misura la volatilità implicita attesa nei successivi 30 giorni attraverso i prezzi delle opzioni SPX ed è espresso su base annualizzata. Un valore elevato indica che il mercato sta prezzando oscillazioni più ampie, ma non stabilisce se l’S&P 500 salirà o scenderà.

Per chi utilizza futures, ETP o CFD, è inoltre essenziale distinguere il livello spot del VIX dal prezzo dello strumento effettivamente negoziato. Contango, backwardation, scadenze e rollover possono infatti influenzare significativamente la performance.

Per questo motivo il VIX dovrebbe essere utilizzato come parte di un’analisi più ampia e accompagnato da una gestione del rischio adeguata.

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